航空市场传统旺季将到

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1-5月份航空需求快速增长。2009年1-4月，在国内需求的拉动下，民航客运量实现双位数较快增长。4月下旬国内爆发H1N1甲型流感，5月份的经营数据表明国内航空公司尤其是国内航线所受影响很小。5月份，国航、南航、海航的RPK（旅客周转量）环比持续提升，同比增长分别为7.0%、 6.5%、20.3%，且增幅均比去年同期提高。

1-5月份运力投放较快，全年基本与运量匹配。应对国际需求下滑，国航和东航将大飞机调回国内，南航则相应削减了国际航班或停飞部分国际航线。从全年新运力投放策略来看，国航月度新运力的投放更加均匀，而南航主要集中在三季度。

从三大航空公司国内航线的运营情况来看，以北京、上海、成都为主基地的国航增长更为旺盛；南航增速较低，主要源于南方经济受金融危机冲击较大，且南航的季节性波动更加明显。

三季度低基数和旺季效应促进量价齐升。预计三季度行业RPK可能实现双位数高增长，客座率可以恢复到全年较高的水平，支撑综合票价水平提高。并且随着旺季的到来，航空公司提价的意愿和能力增强。

油价上涨对航空业的影响也较大。目前国际航油价格为75美元/桶，国内航油价格大约为4600元/吨，分别比去年同期下降55%、48%。敏感性显示，国际航油价格每上涨5美元/桶，国航、南航、海航的利润将分别减少8.8亿元、9.7亿元、2.4亿元、对应EPS分别下降0.05元、0.10元、 0.05元。另外，航油套保比例较高的国航，将受益于油价上涨带来的公允价值变动收益大幅增加。

另外，客流量增长区域差异明显，机场股受益于航空需求快速增长，其良好的防御性也开始显现。国内航线占比较大的机场，不仅可以分享到更快的客流量增长，而且受国际航班及旅客量下滑所造成的盈利负面影响较小。机场的经营资产具有边际收益递增的特点，在有力的成本控制下，盈利水平可稳步提升。

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