中国民航运输企业的欣喜！！！铁道部进入亏损周期

q19790129 · 发表于 2011-7-26 16:30:51

本帖最后由 q19790129 于 2011-7-26 16:38 编辑

过去几年“大手笔”的高铁投资带来的财务困境，在铁道部最新

发布的财报中清晰浮现：一方面，难以在中短期内看到运营效益；

另一方面，新增投资还需要大量举债，新债旧债抬高了财务成本。

在双重压力下，铁道部已进入不敷出的亏损周期。

　　7月21日，铁道部发行了今年以来的第三期200亿元短期融资券

，筹资用于铁路建设、机车车辆购置及运营中的资金周转。企业界

吃惊的是，这些往年被认为高信用等级的债券竟一反常态招标未满

，不得已由银行包销了剩下的十几亿元。至此，铁道部尚未到期的

债券总计为5855亿元，而今年需要兑付的债券本息就达1448亿元。

　　投资界人士贝乐斯（Barrons）测算，铁道部今年还将偿还贷

款本息1000亿元，而经营现金流最多2000亿元，以自身现金流还本

付息几无可能。今年一季度，铁道部已报亏37亿元，贝乐斯认为势

头还会延续，在折旧与利息等增加的情况下，即使总收入有15％的

增长，今年铁道部还将亏损200多亿元。

　　据财新《新世纪》多方了解，今年以来铁道部资金全面吃紧，

拖欠工程款情况严重，很多应付款项的账龄已达一年，而且没有还

款时间表。而铁道部的资金议价能力也在减弱，在银行处很难再得

到下浮利率的优惠，其统借统还的资金清算模式受到银行监管部门

的质疑。

　　铁道部意识到，传统的运输经营难以维持日益加重的财务困境

。本月，铁道部下发了《关于延伸铁路货物运输服务链、加快发展

铁路现代物流的实施意见》，明确将多元化经营作为转变经营方式

的突破口，并将此上升到与客货运同等重要的程度——多元化经营

形成的资产、收入都是路局的，进入铁路局的全口径盈亏核算。这

会带来铁道部急需的增长吗？

入不敷出

　　7月14日，伴随着第三期短融公告而发布的2010年年报，其核

心财务数据令观察者错愕——年度净利1500万元，这对于年收入

6857亿元的铁道部来说，宛若沧海一粟。

　　年报显示，去年铁道部新增贷款4500亿元，国内贷款总额达

1.25万亿元，总负债1.89万亿元，负债率从53.06％增加到57.44％

。据财新《新世纪》记者了解，铁道部贷款主要来自四大行及国开

行，工行最高，国开行有1700亿元。

　　这些贷款和债券的发行，支持了铁道部近8000亿元的基建投资

，代价是每年要还本付息1501亿元（本金1250亿元，利息250亿元

），而其经营现金流仅1567亿元，需继续举债才能周转。

　　贝乐斯认为，今年铁道部经营现金流已难以还本付息。据他测

算，铁道部今年经营现金流约2000亿元（包括铁路建设基金约700

亿元，折旧约900亿元，利息支出约400亿元），而还本付息的压力

则有2500亿元。由于今年债券到期明显增加，在贝乐斯看来，

“2500亿元债务是保守估算，这包括债券还本1210亿元，债券利息

238亿元；贷款本金1000亿元，贷款利息100亿元。”相比之下，去

年只有300亿元的债券到期。

　　在这种资金紧张的情况下，铁道部今年的目标是要完成6000亿

元基建投资，上半年刚完成2422亿元。据财新《新世纪》记者了解

，今年新开工项目极少，大部分基建投资是在建项目。

　　在今年紧缩银根的形势下，铁道部也不再是银行追逐的对象。

“今年一季度铁道部与银行在利率谈判上呈僵持状态，以前要求利

率下浮10％，甚至要求固定利率贷款，银行都可能满足。但现在银

行已不再接受这些条件，铁道部最终只好同意按照基准利率贷款。

几大行从4月才开始给予铁道部新增贷款，但新增总规模估计不过

1000亿元，大部分是执行去年的合同，用于支撑今年的在建工程，

哪有钱开新的项目？”一位国有银行信贷部的人士称。

　　另一位知情人士对财新《新世纪》记者透露，铁道部过去贷款

条件非常优惠，甚至可以在项目开通五年后支付利息（其间利息支

出资本化），这就是为什么1.25万亿元的贷款支付这么少的利息！

　　现在铁道部惟有对企业的谈判还维持强势。多位业内人士反映

，年初开始，与铁道部的资金结算就异常困难。通常是先按工程进

度支付预付款，完工后等铁道部内部验收、审计完了再支付尾款。

“现在结算困难，拖欠的理由是还在审计，很多应付款账龄都一年

了。”一位铁路工程人士抱怨。

　　铁道部现在资金缺口确实较大，有钱也“捂着”不还。2010年

年报显示，铁道部的应付款为4503亿元，应收款为1541亿元。“别

说对小供应商，铁道部对南车、北车的付款时间都很不确定。”一

位银行业人士称。

成本高企

　　“我建立了非常详细的模型分析成本，包括人员成本、燃料、

电力等，算下来2011年成本要大幅上涨，亏损已成定局。”“贝乐

斯估计今年铁道部收入将达7710亿元，总成本7000亿元，算上各种

税费后估计亏损260亿元。亏损主要原因是折旧和利息支付大幅增

加。2011年，折旧将增加200亿元左右，利息支付增加至少150亿元

，加起来是350亿元额外支出。”

　　2007年-2009年铁道部收入年均复合增长率是9％，去年铁路客

运和货运量分别增长近10％，收入增长约12％，成本增长也在这一

水平，但单位成本在增加，而且从2008年以来一直在增加，去年为

0.11元/吨公里。数据显示，这些年毛利率和净资产收益率都在下

降。

　　今年上半年，铁道部披露客运量增长12.2％，货运量增长8％

，尤其是客运量增长势头明显。贝乐斯认为：“客货运收入确实大

幅度增长，其中一半左右是提价（包括高铁的变相涨价），另一半

是运量增长。今年4月货运刚提价，算上运量增长，今年货运收入增

长约15％。”但即使在这样的增速下，他认为仍然要亏损，因为成

本提高更快。

　　“维护的问题，首先最少要超过折旧，也就是700亿元。随着

高铁投入运营，未来折旧很快会突破1000亿元。”不过，另一位接

近铁道部人士认为，承担运维工作的基本上是路局，而运维费用是

在铁路系统内部结算，可以压很长时间，对当期现金流影响不大。

　　如果说2010年收入与成本增长还能同步，今年一季度亏损37亿

元则出现了成本高于收入——营业总收入1558亿元，总成本（含税

金）1595亿元。

　　仅列车安全检测保养的投入就十分“可观”，在6月13日的京

沪高铁新闻发布会上，铁道部副部长胡亚东表示，京沪高铁每天夜

晚利用停驶时间进行不少于四小时的保养，每天早上开通双向的不

载客列车，每十天开行一次安全检测列车，对线路进行全面体检。

　　大公国际资信评估有限公司对铁道部2011年的信用评级报告称

，在铁道部的成本构成中，工资约占总成本的20％，燃料、材料及

电力等成本约占40％。近年铁道部的人员工资、燃料以及电力成本

都不断上涨，造成铁路成本随之不断上升 ...................
.......................

q19790129 · 发表于 2011-7-26 17:00:02

曾经不可一世的铁老大，中国运输行业里的佼佼者、唯一的垄断高盈利企业、通过调查的数据表明在他的某些投资项目中已开始呈现亏损的迹象，一直以来都是航空运输企业的强力竞争者，国家的支柱型企业之一不过现今也开始走下坡路了。不知这对于未来的中国运输行业究竟是喜还是忧？

_彼岸流年 · 发表于 2011-7-26 17:31:06

天诛之！不多多建设点真正为普通老百姓的惠民设施。活该。

润度 · 发表于 2011-7-26 19:16:24

老百姓哭死哭活，天杀的狗官却在香格里拉米西米西。真是一群八嘎压路。

司徒羽翼 · 发表于 2011-7-27 16:47:20

我是搞工程的，我想提出一个问题：高铁事故频发到底是谁的错？是建设方，施工方，监督方，还是国家投资方？我迷糊了。这遇难者家属的悲痛难道只能自己承受吗？难道就拿到几十万补偿就可以避免今后再次出现这样的事故吗？所有原因为什么不能公开和严查、严办？老百姓就这么的苦吗？

jobrick · 发表于 2011-7-27 17:09:50

铁道部是政府机关不是企业

makarov · 发表于 2011-7-27 17:19:19

总而言之言而总之民航将毫无疑问的迎来一个短暂的春天挫挫高铁的锐气

daring567 · 发表于 2011-7-27 22:29:33

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Fredzibozhang · 发表于 2011-7-28 19:29:35

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份提案 · 发表于 2011-7-31 22:31:31

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